全球动态:降息之后，可能还有降准、降息

　　原标题：降息之后，可能还有降准、降息

　　来源：第一财经

　　解运亮、张云杰

　　如何理解央行MLF和逆回购非对称降息？8月15日，央行下调1年期MLF利率15bp，下调7天OMO利率10bp，为2016年3月以来的首次非对称降息。

　　究其原因，一是今年以来不同期限市场利率围绕政策利率的波动出现分化，DR007相对靠近7天OMO利率，5月至今二者利差刚好在10bp左右，降息10bp有助于保持货币政策工具的传导效率、稳定银行间杠杆水平。

　　而同业存单利率则呈现进一步偏离1年期MLF利率的趋势，央行降息15bp可能考虑了不同期限的市场利率环境。

　　二是逆回购和MLF两项工具作为定价中枢的意义不同，后者作为LPR定价基准能够直接影响贷款利率。

　　因此，本次MLF降息幅度更大，可能包含了进一步支持实体经济的政策含义。

　　央行超预期降息的几点原因。

　　今年的两次MLF降息前后间隔仅2个月，共计下调25bp。

　　上一次短期内连续降息出现在2020年2月和4月，MLF利率共计下调30bp。

　　我们总结了几点原因，一是改变实际利率偏高的局面，进一步配合稳增长政策提振国内需求、缓解物价收缩压力。

　　7月信贷社融数据大幅缩量，国内经济数据整体不及预期，进一步凸显了央行降息的紧迫性。

　　二是为明年的居民存量房贷利率创造更大的下调空间。

　　三是为一揽子化债方案节约成本。

　　未来LPR和存款利率大概率将跟随下行。

　　历史上每一次MLF利率下调，1年、5年期LPR均同向变动。

　　考虑到本轮商业银行息差压力较大，我们预计8月21日1年、5年期LPR可能将同步下调15bp。

　　未来商业银行存款利率也有较大概率下行，一方面存款利率改革后，10年期国债收益率、1年期LPR均纳入存款利率调整机制，未来二者都有望下行。

　　二是从稳定息差的角度看，当前央行降息、存量房贷置换、地方政府债务展期等因素均会导致银行资产收益下行，对应负债端降低成本也是必要的。

　　降息之后，可能还有降准、降息。

　　本轮降息周期可能还未结束，一是历史上国内产能周期下行期，央行都会开启降息周期。

　　我们判断产能周期可能在明年初前后触底，对应本轮央行降息周期尚未结束。

　　二是未来居民和企业部门均存在信用扩张的压力，央行降息有利于提振实体融资需求。

　　三是美联储加息已接近尾声。

　　除了降息之外，我们预计今年内可能还会降准1-2次。

　　首先今年的准备金缺口仍剩余1.3万亿元左右，对应降准2次、1次0.25个百分点。

　　其次年内政府债提速发行、四季度MLF集中到期等因素或造成银行间流动性收紧，我们判断下一次降准在今年三季度末之前落地的可能性较大。

　　风险因素：国内政策力度不及预期，美联储超预期紧缩，地缘政治风险等。

　　（解运亮为信达证券首席宏观分析师）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与聚股通无关。聚股通站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【聚股通版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属聚股通所有，转载时请注明“稿件来源：“聚股通”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。