山鹰国际三季度产销两旺现金流大幅改善，产能规模稳健扩张增长势能释

　　10月31日讯：山鹰国际(600567)发布2023年三季报。公告显示，第三季度公司营业收入实现75.64亿元，归母净利润1.55亿元，较去年同期实现扭亏为盈，较Q2的7018.08万元环比继续保持上行态势，经营活动产生现金流量净额达11.46亿元，同比大幅增长3266.13%，基本每股收益为0.036元。值得一提的是，报告期内，百亿私募高毅资产知名基金经理冯柳旗下的高毅邻山1号远望基金以3000万新进持股数一举成为公司前十大流通股东。

　　对此业绩变动，山鹰国际表示：第三季度下游需求持续向好，公司提价逐步得到落地，原纸销量稳健增长，公司经营情况环比大幅改善。

　　三季度产销两旺现金流大幅改善

　　由于造纸业属于典型的周期型行业，供需格局是行业景气度的核心驱动力。今年上半年，造纸行业整体业绩承压，盈利水平同比大幅下降。据国家统计局数据显示，今年上半年，我国造纸和纸制品业利润总额120.4亿元，同比下降44.6%。大部分上市公司业绩同比均出现不同程度下降。

　　而在近期，国内多家包装纸企业接连发布涨价函，宣布对各自出品的瓦楞、箱板等纸种产品进行价格上调。其中，头部纸企山鹰国际、玖龙纸业等在此前多次下调纸价的背景下，也开始释放出涨价的消息，让行业为之一振。行业市场分析师表示，部分中秋、国庆双节的终端订单在三季度有所释放，对于需求量存有一定利好支撑预期。

　　三季报报告期内，作为造纸包装行业龙头的山鹰国际呈现产销两旺局面，产能规模及产销率均维持较高水平。年初至报告期末，原纸板块产量483.27万吨，同比增长6.71%，销量481.38万吨，同比增长9.03%，产销率99.61%；包装板块产量15.22亿平方米，销量15.49亿平方米，产销率101.79%，息税前利润（EBIT）同比增长93.02%。

　　报告期内，第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额，经营活动产生现金流量净额达11.46亿元，同比大幅增长3266.13%，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达19.18亿元 ，同比大幅增长1572.16%，主要系本期库存降低，回款增加所致。公司三季度报告期末货币资金51.70亿元，相比22年年末，增加了14.32亿元，增幅为38.26%。伴随第三季度下游需求持续向好，公司提价逐步得到落地，原纸销量稳健增长，7—9月公司实现营业收入75.64亿元，归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，整体经营情况环比大幅改善。

　　最新十大股东中现百亿级私募身影

　　随着近段时间，各大上市公司纷纷披露三季度业绩公告，投资者在关注业绩起伏的同时，自然也注意到了各百亿级私募三季度季度以来的调仓动向。

　　以山鹰国际为例，根据其披露的2023年三季报，在前十大股东名单中，百亿私募高毅资产知名基金经理冯柳旗下的高毅邻山1号远望基金以3000万新进持股数成为公司前十大流通股东。

　　自去年以来，造纸行业景气度持续下行，造纸行业整体业绩承压，盈利水平同比大幅下降。而在2022年，山鹰国际更是出现近年来最大幅度亏损，期内公司实现营业收入340.14亿元，同比上升2.97%；净利润亏损22.56亿元，同比下降248.87%；扣非净利润-24.07亿元，同比下降300.54%。

　　尽管近期A股市场震荡加剧，但私募整体仓位仍处于高位，股价表现方面，二级市场上，山鹰国际最新股价为2.20元，年内跌幅约为21.71%，目前总市值约98.35亿元。

　　冯柳逆势建仓纸业龙头山鹰国际，这种做法似乎印证了其“善于在市场悲观预期下寻找乐观的角度，寻找逆向投资的机会”的投资风格。业内人士表示，在连续调整后，权益市场的结构性机会逐步涌现，处于大周期底部的造纸板块价值愈发凸显，2023年Q2造纸板块营收合计459.4亿元，同比下降11.1%；归母净利润合计8.8亿元，同比下降61.6%，亏损环比收窄，周期底部开启逐步复苏。

　　产能规模稳健扩张增长势能释放

　　作为造纸行业龙头企业山鹰国际是以再生纤维回收、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。目前，山鹰国际正稳步推进在建工程建设，产能规模稳健扩张，不断优化国内区域产能布局。继首批产线上半年投产后，2023年10月，浙江山鹰77万吨造纸项目剩余产线开机运行，达产后国内造纸产能提升至780万吨/年，将进一步巩固公司在华东区域的优势地位。下半年，随着吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目的投产，山鹰国际国内造纸产能预计超过800万吨/年。

　　值得一提的是，山鹰国际拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链，实现了造纸、包装及回收纤维三项业务协同发展，成长为行业龙头，与此同时，山鹰国际亦在坚定推进智能化、数字化、绿色低碳型的“两化一型”建设，以前瞻性发展布局为一体化产业链布局提质增效，蓄力未来高质量发展，行业企稳回升后，公司各方优势将逐渐显现并发挥引领作用。

　　浙商证券研报指出，8月以来产业库存加速去化叠加经营活动环比改善、废纸系也进入上涨通道，龙头纸企的收入增速企稳回升，进入四季度伴随补库以及消费企稳背景下，产品上新、大促礼赠多远消费场景驱动，进一步带动包装板块回暖，景气环比继续向上，山鹰国际业绩亦将迎来进一步修复空间。

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