泸州老窖：不会为业绩目标去压货 渠道库存也没有隐藏

　　6月30日讯：泸州老窖（SZ000568，股价212.27元，市值3125亿元）召开了2022年年度股东大会。

　　针对去年业绩，公司董事长刘淼表示，2022年，公司在行业竞争加剧等严峻考验下，牢牢抓住了市场主动权，开创了全域加速升级、销售屡创新高的大好局面，阔步迈入高质量发展的崭新阶段。

　　《每日经济新闻·将进酒》记者现场注意到，此次会议是时隔两年公司再度线下举办的年度股东大会，因此股东提问格外积极，接连不断的提问让交流环节延长到一个半小时。泸州老窖总经理林锋等公司高层回答了“库存去化、量价关系、行业竞争”等热点问题。

　　“没有想过为了业绩目标去压货”

　　2022年，对白酒行业而言是尤为艰难的一年。渠道库存偏高、终端动销不畅，行业进入深度调整。即便到了今年，消化库存仍然是酒企需要解决的问题。

　　股东大会上，首先便有投资机构提出，根据其调研情况，公司渠道库存正逐渐上升，高于公司正常水平，亦高于同行业部分酒企。而今年是公司股权激励业绩考核的最后一年，市场对公司是否会为了业绩而向渠道压货产生担忧。

　　对此，刘淼表示，泸州老窖要稳定、持续、健康地发展。“泸州老窖销售上没有要去压经销商的货，渠道库存也没有隐藏。”他说，“从四、五月的销售数据来看，公司整体发展非常良性，正按照稳定持续健康的方向发展。”

　　根据泸州老窖此前公布的股权激励方案，权益解锁条件包括：2021年~2023年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值；年均净利润增长率不低于对标企业75分位值；年均成本费用占营业收入比例不高于65%。

　　实际上，2021年与2022年，泸州老窖保持了良好的盈利能力。Wind数据显示，过去两年，公司净利润分别为79.56亿元、103.65亿元，同比增长32.47%和30.29%，ROE（加权）分别为31.15%和33.32%。

　　也有投资者提出，公司在帮助渠道库存去化方面有何措施。刘淼说：“泸州老窖一直在布置安排，如何围绕消费者、终端动销展开工作，公司一步一步往前行，也没有急躁，没有一把抓，整体布局非常良性。”

　　具体路径方面，泸州老窖正在利用数字化手段实现库存去化，加大对渠道的管控力度。林锋介绍，今年3月份以后，公司五码关联产品在数字化方面有相当大的突破。“五码关联体系在终端的表现，等于重新构建。”

　　此外，针对渠道库存的问题，林锋补充称，他并没觉得库存有多高，其他部分酒企的产品，在四川本省基本是百亿以上销量大单品，而泸州老窖在四川也才50亿。

　　林锋透露，泸州老窖在每一个地方都相对比较“谦虚”。不过，“目前进攻的时候已经到了，略微开始采取了一些稍微积极的进攻策略”。

　　有量才有价、有价才有量过去“降价上量”吃过亏

　　作为泸州老窖业绩的主要动力，国窖1573的重要性不言而喻。据刘淼介绍，目前是国窖1573引领公司在业内整体的占比，在公司当前产品结构中，国窖1573销售占比超60%。

　　在高端价格带竞争加剧、存量市场挤压式增长的背景下，国窖1573如何维持量价的平衡成为投资者最关心的问题。

　　对此，林锋首先回应称：“有量才有价，有价才有量。我从来没有通过操盘来决定这件事，所以说选择价还是选择量，这是个伪命题。”

　　“这也是各个厂家都希望解决的问题。”刘淼补充道，“又上量又能够维护价格，这是各个厂家都在探索的、要把它做好的一个议题。”

　　刘淼说：“举一个我们自身的反例子，我们当时从计划经济到市场经济，当时想降价上量，最后价格下去了量也没上（增长），对我们还是一个非常惨痛的教训。”

　　在产量方面，公司管理层也坦言，目前国窖1573的产能还“远远不够”，而这实际上是公司的主动选择。

　　2022年，公司设计产能17万吨，产能利用率达100%，截至去年年末，公司在建产能8万吨。

　　而没有快速上量的另一重要原因，便是要保证品质。

　　“同时，我们在传统工艺的基础上又运用了现代化技术，比如上甑、拌料、蒸馏通过数字化手段，实现品质更加稳定和极致。”刘淼表示。

　　消费效应基本释放完毕优秀企业确定性强

　　虽然白酒行业过去渠道库存偏高，但实际上，优质白酒产能依然不足。

　　刘淼认为，扩不扩产能是根据企业自身的情况和需要，此前，大家一直诟病中国白酒产能过剩，“可能更多指的是中低端白酒，而有品牌、有品质的纯粮固态酒是不过剩的”。

　　刘淼表示，未来各个头部企业都会根据自己企业品牌、产能状况和市场状况，（对产品布局）有一个安排。“现在行业竞争白热化，相信泸州老窖会根据自己的优势板块来做布局，这也是各大酒厂都在探索要做好的事情。”

　　当前，白酒行业仍然处于调整阶段，作为行业龙头，公司管理层对行业趋势的判断，也会对投资者的预期产生影响。因此，现场便有机构问到，公司对今年白酒市场的趋势如何判断。

　　从白酒行业市场情况来看，林锋认为，今年春节之后一直到6月，整个酒类行业感觉是在释放过去三年累积的消费效应，6月端午节前后，基本释放完毕。比如，婚宴、寿宴和交流宴席（特别是行业协会交流、展会等），“到6月份人情债基本释放完毕”。

　　他进一步指出，今年上半年，对于一部分特别优秀的企业而言，不算有什么太大问题。今年6月份以后，困难可能体现出来。林锋认为：“短期困难还是有的，从全球宏观经济形势来看，大家对未来经济状况的不确定性加强，但长期我们仍看好中国经济。”

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