因为植脂末越来越不受待见，“奶精大王”佳禾食品着急了

　　7月12日讯：咖啡与茶饮爆发式发展的当下，“奶精大王”佳禾食品却陷入了艰难转型——主营产品植脂末越来越不受待见，它开始转攻咖啡和燕麦奶。

　　在最近佳禾食品公布的一份投资者关系记录中，这家公司明确表示植物基将会成为它的第三增长曲线，咖啡是主力发展的第二增长曲线。佳禾食品的植物基系列主要分为两大类，第一类是以椰子为原料的产品，例如椰乳和椰子粉等，主要用于茶饮和咖啡类客户的饮品；第二类是其自主研发的燕麦奶产品，并表示计划将其打造成主力C端产品。

　　佳禾食品成立于2001年，主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发生产和销售业务。植脂末是这家公司主要的收入来源，占据主营业务的七成。2022年，佳禾食品期内实现营业收入约24.28亿元，同比增加1.17%；粉末油脂业务仍是公司的营收主力，期内实现营收17.50亿元，同比减少5.76%。

　　但营收主力产品植脂末在可见的未来成长性并不高。

　　植脂末也被称为奶精，能够改善食品的内部结构、增香增味。由于性价比高、且便于保存和使用，植脂末已经成为制作咖啡、茶、饮料、烹饪和其他食品过程中重要的食品配料。在佳禾食品的主要客户中，有很多大众耳熟能详的品牌，包括CoCo都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、香飘飘、统一、娃哈哈和联合利华等。

　　植脂末的弊端在于其主要成分氢化植物油含有大量反式脂肪酸，研究表明反式脂肪酸可以使人体血液中的低密度脂蛋白增加，高密度脂蛋白减少、诱发血管硬化、增加心脏病、脑血管意外等危险。在当代消费者愈发注重健康，认真研究配料表的趋势下，含有植脂末的产品非常容易被他们“避雷”。

　　佳禾食品也在产品健康化上努力。它联合科研机构开发0反式脂肪酸专用油脂，并表示2022年末已经全面停售含反脂产品。

　　作为咖啡茶饮行业上游产业链的一员，佳禾食品的业绩依赖下游客户的发展情况。在下游客户逐步发力对供应链的布局后，佳禾食品这样的供应商就容易被取代。譬如佳禾食品承认，它的重要客户蜜雪冰城在自建10万吨植脂末产线，后期不排除对公司也有一些影响，于是公司也在通过持续开拓客户与渠道来消除竞争对手或客户自建供应链的影响。

　　作为植脂末的龙头企业，佳禾食品的市场占有率在逐步走低——其招股书显示，2016-2018年公司在中国植脂末市场份额分别为17.44%、15.22%、14.33%，呈下降趋势。

　　不仅是市场竞争加剧，更重要的是，从行业长远发展角度看，偏爱使用鲜奶的新式茶饮品牌的崛起，以及消费者健康意识的增强，很有可能对佳禾食品的植脂末业务造成冲击。

　　这也是为什么佳禾食品急于寻求第二和第三增长曲线。

　　从增长情况看，咖啡与植物基业务的确增速较快，当然也与其营收总量低有关。2022年，咖啡业务实现营收2.14亿元，同比增加108.84%；植物基业务实现营收8809.37万元，同比增加23.41%。2023年一季度，粉末油脂同比增长 27.12%，主要基于国内大客户的成长以及海外客户的恢复；咖啡同比增长64.49%，主要基于咖啡大客户的增长；植物基增长35.55%，主要是燕麦类产品增长较快。

　　佳禾食品在2018年单独把咖啡业务分割，成立了苏州金猫咖啡有限公司。这是一家集咖啡研发、生产、销售为一体的企业，业务包括咖啡豆烘焙、热萃、冷萃，到冻干、速溶等等。

　　这家公司的咖啡业务，除了它自有的“金猫咖啡”品牌外，另一大部分是作为代工厂给其他品牌供货。

　　2023年3月，佳禾食品在回复投资者提问时透露称，目前公司咖啡冻干粉的大客户，一个是公司投资入股的连咖啡，另一个就是瑞幸咖啡。除了门店销售现磨咖啡之外，瑞幸还在线上渠道销售冻干咖啡。而咖啡豆和萃取液的大客户，分别是奈雪的茶和知乎社区等等。

　　另外佳禾食品表示，由于现在流行冻干咖啡等精品速溶咖啡，因此公司会布局精品咖啡线，包括精品咖啡豆和冷萃咖啡液。并表示公司的冷萃咖啡液是最早、规模较大的加工产线，产能达到6000吨，后续会继续布局冻干咖啡线。以及相对于一些中小咖啡工厂更多注重前端的烘焙咖啡豆以及挂耳咖啡的生产量，公司更加注重咖啡后端的研究以及加工的生产工作。

　　至于它的植物基部分，佳禾食品之前都是以B端业务为主，占据九成以上；直到2022年才开始在C端尝试，主推“非常麦”品牌的燕麦奶。佳禾食品称，之所以现在做C端，主要因为品牌价值链大，后期更容易有大的发展。但C端燕麦奶现在还在初始阶段，公司想先布局，把品牌慢慢建立起来。

　　不过眼下佳禾食品的咖啡与植物基业务的营收占比还不高，毛利率也低于植脂末。2022年年报显示，佳禾食品的粉末油脂毛利率为13.44%，咖啡毛利率为10.76%，植物基为5.80%。这也是作为供应商受制于下游客户的弊端。

　　佳禾食品此前在接受调研时也表示，目前咖啡与植物基的毛利率相对较低，还在开拓客户、加大生产阶段，随着产能的提升，毛利率预期将会持续提升，不过要以市场的实际表现为准。

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