环球关注:人民币贬值，何时休？

　　原标题：人民币贬值，何时休？

　　来源：第一财经

　　近期，人民币兑美元汇率再度快速贬值、一度跌破“7.3”的关口，引发市场的担忧。

　　本轮贬值背后的原因、后续潜在的演绎？本文分析，可供参考。

　　热点思考：人民币贬值，何时休？

　　一问：近期人民币汇率走势？兑美元汇率再度贬值、兑一篮子货币边际转弱

　　7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期强势美元的压制下，在岸、离岸人民币快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。

　　8月1日至今，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨0.8%、0.7%和2.2%，美元指数上涨1.1%。

　　美元的快速走强对人民币形成明显压制，在岸、离岸人民币兑美元双双贬值1.7%。

　　除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也出现了边际放缓。

　　8月1日以来，相对主要发达国家货币，人民币普遍走弱，其中人民币兑欧元、英镑和瑞郎汇率分别下跌1.4%、1.6%和1.4%；从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数也一改前期升值态势，分别贬值0.1%和0.3%。

　　二问：人民币贬值的背后？美债供给冲击加大贬值压力、内生动能不足引发资金外流

　　美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强，受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响：1）8月以来，美债发行规模大幅增加、期限也集中在长端。

　　供给冲击下，10Y、30Y美债利率快速上行43bp、39bp至4.2%、4.3%，对美元形成支撑；2）日本YCC调整后，日央行两度重启购债、日债利率回落，也支撑了美元的走强。

　　政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内内生动能不足背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。

　　8月11日发布的社融受信贷拖累、低于市场预期，随后、弱于预期的经济数据再度影响了市场信心，叠加地产债违约、中美摩擦等事件性冲击，市场情绪有所回落。

　　8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

　　三问：人民币汇率何时企稳？短期贬值压力无需过虑、中期仍待内生动能改善

　　短期来看，人民币贬值压力相对可控，不必过于担忧。

　　通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱，对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。

　　但企业、居民部门“二级储备”的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入，以及政策底的不断夯实，或将缓和人民币汇率的贬值压力。

　　政策加码下经济基本面未来的走向，将是中期人民币汇率走势的关键。

　　7月以来，稳增长政策不断加码：第一，修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。

　　第二，机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。

　　第三，央地促消费政策频频出台，也有助于内需的改善。

　　降息落地后，政策加码下经济的表现，需要持续跟踪。

　　风险提示

　　俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

　　（赵伟为国金证券首席经济学家）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与聚股通无关。聚股通站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【聚股通版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属聚股通所有，转载时请注明“稿件来源：“聚股通”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。