药明康德毛利率持续提升，得益于独特的“一体化、端到端”的CRDMO业务模式

　　10月31日讯：得益于独特的“一体化、端到端”的CRDMO业务模式，药明康德（603259.SH/02359.HK）收入持续稳健增长。

　　药明康德10月30日发布的三季报显示，公司前三季度营业收入为295.41亿元，同比增长4%，剔除新冠商业化项目，收入同比增长23.4%；归属于上市公司股东的净利润80.76亿元，同比增长9.5%；经调整non-IFRS归母净利润为81.67亿元，同比增长20.6%。值得注意的是，在当下的复杂环境下，药明康德三季度业绩并未受高基数影响，而是进一步回归至单季度百亿规模。

　　从单季度来看，2022年以来，药明康德单季毛利率持续提升，从2021年底的34.47%，稳步提升至2023年三季度末的42.68%。

　　药明康德预计，剔除新冠商业化项目，2023年收入将增长25%-26%，整体收入将首次突破400亿；2023年自由现金流预计为45亿-50亿，将达到去年的17倍以上。

　　二级市场上，药明康德获得国内外机构的大肆追捧。

　　据兴业证券医药研究团队统计，2023年三季度，在医药板块中，药明康德是公募基金持有市值最多的标的，也是公募基金持有市值增加最多的标的。

　　2023年7月至10月，美国资本集团持续增持药明康德，相对于二季度末增持幅度达83%。

　　在股价方面，自2023年7月至今，药明康德股价持续上涨，A股最高涨幅达53%，港股最高涨幅达66%。

　　毛利率持续提升

　　药明康德10月30日晚发布的2023年三季报显示，公司前三季度营业收入为295.41亿元，同比稳步增长4%；剔除新冠商业化项目，收入同比增长23.4%。归属于上市公司股东的净利润80.76亿元，同比增长9.5%；经调整non-IFRS归母净利润为81.67亿元，同比增长20.6%。

　　前三季度，公司经调整non-IFRS毛利为125.11亿元，同比增长13.8%；经调整non-IFRS毛利率达到42.3%，同比提升3.6pts。

　　公司自由现金流持续增长。得益于公司利润持续增长，以及不断提升的资产利用率和经营效率，前三季度经营现金流同比大增32.5%。

　　从单季度来看，2022年以来，药明康德单季毛利率持续提升，从2021年底的34.47%，提升至2023年三季度末的42.68%。

　　2023年前三季度，药明康德新增客户超过900家，过去12个月服务的活跃客户超过6000家，全球各地客户对公司服务的需求持续增长。剔除新冠商业化项目，公司在手订单保持上半年增速趋势。其中，TIDES业务在手订单加速增长245%。

　　全年自由现金流

　　将同比大增超17倍

　　在紧缩的货币政策影响下，投资中对于高成长的权益逐渐淡化，转而更多关注“当下”的权益，关注企业如何将收入增长转化为利润和自由现金流。对投资者来说，在分析和判断公司未来净利润水平的同时，还需要思考净利润到自由现金流、自由现金流最终至股东的权益。药明康德对2023年四季度及全年的展望，很好地叙述了将收入转化为利润和自由现金流，并将自由现金流在配合企业发展的同时回馈至股东的场景。

　　药明康德预计，2023年第四季度，公司收入将全部来自于非新冠商业化项目，预计单季度非新冠商业化项目收入将首次突破100亿，其中WuXi Chemistry D&M业务将保持强劲增长，并在前三季度基础上加速增长；剔除新冠商业化项目，公司第四季度收入增长预计将达到29%-34%。

　　公司预计，剔除新冠商业化项目，2023年收入将增长25%-26%，整体收入将首次突破400亿。由于第四季度早期药物研发阶段需求不及预期，部分相关实验室业务收入预计将低于最初预期，因此，公司调整2023年收入增长区间，从之前的5%-7%调整至2%-3%；剔除新冠商业化项目后的收入增长区间，将从之前的29%-32%，调整至25%-26%。

　　得益于汇率贡献和业务经营效率的不断提升，药明康德上调2023年全年经调整non-IFRS毛利率0.5pts，至41.7%-42.1%；同时，随着经营效率和规模效益的进一步提升，公司经调整non-IFRS归母净利润将首次突破百亿。

　　得益于独特的CRDMO和CTDMO业务模式，以及不断提升的资产利用率和经营效率，药明康德上调2023年自由现金流，预计为45亿-50亿，将达到去年的17倍以上。

　　此外，药明康德管理层此次主动提议终止2023年H股激励计划，并回购注销1546.75万股H股股份，占公司股本总数约0.52%，价值约13亿港币。该提议已获得董事会一致通过。按照10月30日收盘价计算，此次回购注销规模超15亿港币，成为迄今为止医药板块最大回购注销方案。

　　CRDMO模式引领稳健增长

　　药明康德持续稳健的收入增长，主要得益于公司独特的“一体化、端到端”的CRDMO业务模式。公司化学业务（WuXi Chemistry）D&M分子管线保持快速增长，第三季度新增分子343个，前三季度累计新增分子926个；D&M分子管线总数首次超过3000个，目前总计3014个，其中商业化和临床III期项目合计新增12个。D&M业务收入持续保持强劲增长，剔除新冠商业化项目，前三季度D&M业务收入同比强劲增长48.2%。

　　2021年，为了给客户提供更好的服务，药明康德对公司业务架构进行了调整，其中，新成立的化学业务板块为客户提供包括研发、开发和商业化生产在内的一体化CRDMO业务。

　　与一般的CDMO相比，CRDMO连接了临床前研发能力，而临床前研发能力实质为公司的CDMO管线进一步增添了分子入口。

　　在业内人士看来，R的能力可以使公司在早期就预见客户需求及技术方向，使公司能提前布局相关能力和规模，从实际来看，多肽类药物的需求或TIDES业务发展很好地验证了CRDMO的独特商业模式。

　　TIDES业务主要涉及多肽和寡核苷酸类药物，而目前全球范围内对于多肽、寡核苷酸以及各种复合物的需求日渐增长，但所需的资源在全球范围内滞后。

　　据悉，2022年，在10个销售额最高的小分子药物中，有5个由药明康德制造；2023年，FDA批准的16个小分子药物中，有7个由药明康德制造。

　　国内外机构眼中的“显眼宝”

　　据兴业证券医药研究团队统计，2023年三季度，在公募基金的医药板块持股中，处于超配的细分板块为医疗研发外包、医疗设备等。

　　在医药持仓占比前三大细分板块中，医疗研发外包以23.44%的占比位居第一；在医药基金持仓占比前三大细分板块中，医疗研发外包以28.94%的占比位居第一；在持仓占比环比增加前三大细分板块中，医疗研发外包以+8.11pp位居第一；在医药基金持仓占比环比增加前三大细分板块中，医疗研发外包以+8.82pp位居第一。

　　在整个医药板块中，公募基金持有市值最多的标的前五位依次为：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物；公募基金持有市值增加的标的前五位依次为:药明康德、康龙化成、凯莱英、智飞生物、百济神州-U；持有基金数量最多的标的前五位依次为：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、爱尔眼科。

　　此外，据WIND数据，2023年7月至10月，The Capital Group持续增持药明康德，截止10月4日，其持股数为4434.87万股，相对于二季度末增幅达83%。

　　公开资料显示，The Capital Group为美国资本集团，是一家投资管理公司，1931年在美国加州成立，是世界上历史最悠久、规模最大的投资管理机构之一。目前，美国资本集团管理着超过2.6万亿美元的资产，其中包括超过8000亿美元的机构退休资产。

　　据国信证券研报披露，在投资领域，美国资本集团一向以特立独行闻名。在过去十年92%的时间里，其基金业绩表现强于市场基准Lipper指数；在过去20年，其业绩表现在99%时间里强于市场基准Lipper指数；在经历的17个熊市里，在77%的时间里跑赢了基准指数。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与聚股通无关。聚股通站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【聚股通版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属聚股通所有，转载时请注明“稿件来源：“聚股通”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。